El avance de las baterías en el sur de Europa ya no se analiza sólo como una oportunidad de crecimiento. También empieza a leerse como un mercado donde la competencia presionará los ingresos y obligará a los inversores a diseñar proyectos cada vez más precisos para proteger su rentabilidad.
Ese fue uno de los mensajes centrales de Matteo Coriglioni, Head of Italy de Aurora Energy Research, durante su presentación “Keepin’ it Flexible: Value Strategies for Storage and Hybrid Assets Investments”, realizada en el marco del Aurora Energy Transition Summit Madrid 2026.
“Con más baterías en el sistema, los márgenes estarán cada vez más sujetos a la canibalización”, advirtió Coriglioni.
El ejecutivo explicó que las renovables han escalado históricamente más rápido que el almacenamiento, pero que hacia 2030 las baterías deberán acelerar su despliegue para aportar la flexibilidad que requieren los sistemas eléctricos con mayor penetración solar y eólica.
“Mientras aumenta la penetración renovable, las baterías se vuelven esenciales para ofrecer la flexibilidad que necesitan los sistemas eléctricos”, señaló.
Sin embargo, esa necesidad sistémica no garantiza por sí sola retornos atractivos.
Según Aurora, los ingresos netos anuales de baterías de cuatro horas podrían caer hacia 2031 en varios mercados europeos: 35% en Italia Norte, 41% en Sicilia, 15% en España, 19% en Portugal, 21% en Grecia y 40% en Rumanía, tomando 2027 como base 100.
En ese contexto, Coriglioni planteó una premisa que atravesó toda su exposición: “No hay una única solución o una única estrategia que maximice el valor de una inversión en todos los contextos”.
La TIR dependerá de tres variables
Para Aurora, los inversores deberán mirar tres dimensiones clave para proteger la TIR de los proyectos: ruta al mercado, ubicación y configuración técnica.
La ruta al mercado define cómo genera ingresos una batería: trading merchant, mercado de capacidad, contratos gubernamentales, acuerdos privados de offtake o contratos de tolling.
La ubicación determina el acceso a precios mayoristas, servicios de balance, congestiones, curtailment y oportunidades contractuales.
Y la configuración técnica define la duración, la potencia, la capacidad y la relación entre la batería, los activos renovables y la conexión a red.
“Si como inversores en baterías enfrentamos una competencia creciente, hay varios factores que debemos analizar con cuidado para asegurar que nuestros proyectos tengan una ventaja y extraigan el mayor valor posible”, afirmó Coriglioni.
Italia muestra que no hay una ruta única
El caso italiano fue utilizado por Aurora como ejemplo por la variedad de alternativas disponibles para los proyectos de almacenamiento.
El trading merchant permite capturar arbitraje en mercados mayoristas, servicios auxiliares y balance. Pero, según Coriglioni, tiene una limitación clara: “Probablemente puedas ganar mucho dinero con eso, pero no es muy bancable”.
Los ingresos contractuales, en cambio, mejoran la previsibilidad y facilitan la financiación, aunque pueden reducir el potencial de retorno.
Uno de los ejemplos es el MACSE, el esquema italiano específico para almacenamiento. El mecanismo garantiza ingresos durante 15 años, lo que mejora la bancabilidad, pero también generó una fuerte competencia.
“El MACSE es muy bueno para propósitos de bancabilidad. Sin embargo, al ser muy atractivo, también atrajo mucha competencia y los márgenes se agotaron”, sostuvo Coriglioni.
El análisis de Aurora muestra que la estrategia óptima cambia según la zona.
En Italia Norte, donde el MACSE no está disponible, sumar un contrato de tolling a un contrato de mercado de capacidad puede aumentar la TIR del equity en 1,3 puntos porcentuales.
En Italia Centro-Sur, donde la economía merchant es más atractiva, esa misma estrategia puede reducir la TIR del equity en 4,5 puntos porcentuales. Allí, la combinación más conveniente es mercado de capacidad más trading merchant.
En Sicilia, las distintas rutas al mercado muestran resultados comparables.
“¿Quieren que les diga cuál es la mejor ruta al mercado? No puedo. Depende de dónde estés”, resumió.
Cuatro u ocho horas: la duración cambia según el modelo de ingresos
La presentación también mostró que la duración óptima de una batería no puede definirse de forma aislada.
En Sicilia, Aurora comparó baterías de cuatro y ocho horas bajo distintas rutas al mercado. En un modelo de mercado de capacidad más trading merchant, pasar de cuatro a ocho horas reduce la TIR del equity en 2,5 puntos porcentuales.
Pero bajo MACSE ocurre lo contrario: una batería de ocho horas mejora la TIR del equity en 3,2 puntos porcentuales frente a una de cuatro horas.
La diferencia está en el tipo de exposición. Cuando el proyecto depende del mercado merchant, pesa más la eficiencia del despacho. En cambio, en un esquema más contractualizado, la prioridad pasa a ser maximizar la probabilidad de adjudicación.
“En una ruta al mercado que elimina la exposición merchant, la competencia pasa a ser una cuestión de maximizar las posibilidades de adjudicación”, explicó Coriglioni.
La ubicación puede mover más de 8% los retornos
Otro de los puntos centrales fue la localización.
Aurora mostró que, incluso dentro de una misma región, las oportunidades de balance pueden generar diferencias significativas en los retornos. En Sicilia, la comparación entre Palermo y Siracusa evidencia variaciones relevantes en precios y volúmenes de balance.
Según la presentación, solo el componente de balance local puede mover más de 8% los retornos totales del proyecto.
“Palermo tiene precios por encima de la media en comparación con el resto de la isla, mientras que Siracusa está por debajo”, explicó Coriglioni.
Con la misma configuración técnica y la misma ruta al mercado, esa diferencia puede modificar de forma sustancial la rentabilidad del activo.
Solar más baterías: el valor depende del curtailment
Aurora también analizó los proyectos híbridos, especialmente plantas solares co-localizadas con baterías.
Según la presentación, añadir almacenamiento a un activo solar puede generar valor por tres vías: recuperar energía que se perdería por curtailment, desplazar generación hacia horas de mayor precio y capturar ingresos propios de baterías en mercados auxiliares.
Pero ese valor no es igual en todos los nodos.
En zonas de alto curtailment en Sicilia, la co-localización solar más batería puede aumentar el valor presente neto de los márgenes en 24% frente a una planta solar standalone. En zonas de bajo curtailment, el incremento baja a 18%.
“Cuando piensas en si a tu activo solar existente quieres añadir una batería co-localizada, deberías preguntarte si el curtailment es un riesgo clave para ese activo”, señaló.
España: el tamaño del híbrido mueve la TIR entre 8,6% y 10,3%
Para España, Aurora presentó un ejemplo de planta solar con batería de cuatro horas co-localizada.
El análisis muestra que el dimensionamiento relativo entre planta fotovoltaica, batería y conexión a red puede mover la TIR del proyecto entre 8,6% y 10,3%.
En el caso estudiado, la configuración óptima se ubica cerca de una relación 1,4:1 entre solar y batería.
“Cuando piensas en el tamaño de tu sistema co-localizado, realmente tienes que pensar en cómo los diferentes efectos interactúan entre sí”, afirmó Coriglioni.
La rentabilidad estará en los detalles
El mensaje final de Aurora es que el almacenamiento deberá crecer rápidamente en el sur de Europa, pero los retornos estarán cada vez más condicionados por decisiones específicas de estructuración.
La TIR dependerá de qué contratos consiga el proyecto, dónde se ubique, cuánta deuda pueda soportar, qué duración tenga la batería y cómo se dimensione frente al activo renovable y la conexión.
“La próxima vez que pregunten cuál es la mejor manera de ganar dinero con una batería, la respuesta es: depende”, concluyó Coriglioni.
Y aclaró: “Pueden creer que esta es una respuesta honesta. No es solo porque no sepamos”.
En un mercado donde las baterías serán indispensables para la transición energética, ese “depende” resume el nuevo desafío para los inversores: la oportunidad existe, pero la rentabilidad estará cada vez más en los detalles.